产业趋势:对虾行业转型升级迫近,工厂化养殖是方向。
   
农业发展趋势:向资本&技术密集型产业方向演进。我国畜禽养殖产业率先实现依托技术和资本的工厂化、规模化养殖,工厂化养殖提升了养殖效率和企业经营效益。养鸡产业最先实现工厂化养殖,诞生了禽业龙头圣农发展(最高市值超过300亿),其次是养猪产业出现了工厂化养殖龙头牧原股份(最高市值近400亿)。我国对虾产业消费高达170万吨,规模超1000亿,但我国对虾养殖仍然处于高度分散、低水平的粗放式养殖阶段,行业养殖效率低下,供给不足,亟需转型升级。我们认为,对虾养殖是个高附加值、技术驱动型行业,传统养殖模式受天气、疫病等多因素影响,效果难以控制,无法解决养殖行业核心问题,工厂化养殖是发展方向。
   
国联水产引领行业升级:工厂化养殖体系化技术有望实现重要突破。
   
经调研,我们认为公司在工厂化养殖将实现的不是单一技术突破,而是集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术一体的体系化技术革新,不仅能提升养殖效率和盈利稳定性,且具有较高技术壁垒和资金壁垒,复制推广性强,有望成为产业转型升级方向!据调研,若技术突破,预期公司工厂化养殖一亩水面一造可产虾5000-6000斤(一般小规模养殖户仅2000斤),年产量2-2.4万斤(一年4造),以当前价格测算,每亩年利润30--35万元。2017年,公司将对南三基地进行工厂化养殖改造,可建成水面550亩,另拟在惠来和秦皇岛建成600-1000亩水面,预期17年将建成养殖水面1000亩,为18年贡献利润3-4亿元。未来,公司将继续推进工厂化养殖扩张,依托资本优势,引领行业升级,成就对虾养殖产业帝国!公司战略转型:占据产业微笑曲线两端,商业模式向哑铃型业务模式转变。
   
公司原来业务重点在加工,上游养殖及下游的渠道布局不足,呈现出典型的橄榄型结构。2016年,公司战略转型开启,立足国内国外两个市场,向上游整合优质养殖资源,主要是国内的对虾工厂化养殖以及东南亚地区优质渔业、养殖资源;向下游开拓以中国和美国为核心市场的餐饮、工业化消费等B 端渠道及商超等KA 渠道;加工进行优化,针对下游B 端客户进行研发和创新,提供高附加值产品,公司整体业务向哑铃型的业务结构转型。我们认为,这种转变有助于公司占据产业链中的高盈利环节,增强公司对产业链的控制力。目前,公司在国内养殖和东南亚地区渔业资源的布局积极推进,在国内和美国渠道的开发进展顺利,发展前景广阔!给予“买入”评级:若公司工厂化养殖系统化技术突破,公司未来3年业绩将同比大幅增长,我们预计16年/17年/18年公司归母净利润1.0/2.4/5.8亿元,EPS 为0.13/0.31/0.74元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18年20倍PE 估值,目标价14.8元。
   
风险提示:1、工厂化养殖不达预期;2、贸易摩擦;3、养殖疫病